Custo médio ponderado de capital exercícios resolvidos

Análise de Investimentos – Cap 1 – CUSTO E ESTRUTURA DE CAPITAL

Prof. Iúry Bugmann Ramos Contribuição de conteúdo – Prof. Norberto Koerich

EXERCICIOS

1. Calcular o custo médio ponderado de capital (CMPC) de uma empresa que tem a seguinte estrutura de capital: $ 840,00 de capitais próprios a um custo de 25% a.; $ 360,00 de capitais de terceiros a um custo de 20% a.

CMPC = (CP x CCP) + (CT x CCT) = Total de capitais

DRE resumida: = Lucro Operacional após o Imposto de Renda

• Despesas financeiras antes do I. Renda = Lucro Líquido
• Custo do Capital Próprio = EVA

1. Uma empresa adquiriu novos equipamentos no valor de $ 1.800, sendo que utilizou recursos próprios no valor de $ 1.080 e financiou em um banco o valor de $

1. Considerando que o custo de capital próprio é de 21% a., o custo do financiamento é de 18% a., e a alíquota do Imposto de Renda é de 30%, calcular o CMPC líquido.

CMPC = (CP x CCP) + [(CT x CCT) x (1 - IR)] = Total de capitais

= Lucro Operacional após o Imposto de Renda $

• Despesas financeiras antes do I

• Economia de I (benefício fiscal) = Lucro Líquido

• Custo do Capital Próprio = EVA

03). Calcular o custo médio ponderado de capital (CMPC) líquido de uma empresa com a seguinte estrutura de capital:

• Total de capital: $ 2.
• Capital Próprio: 60% = 1.500,
• Capital de Terceiros: 40% = 1.000,
• Custo do Capital Próprio: 20% a.
• Custo do Capital de Terceiros: 17% a.
• Alíquota de Imposto de Renda: 35%.

CMPC = (CP x CCP) + [(CT x CCT) x (1 - IR)] = Total de capitais

= Lucro Operacional após o Imposto de Renda $

• Despesas financeiras antes do I $

• Economia de I (benefício fiscal) $ = Lucro Líquido $

• Custo do Capital Próprio $ = EVA $ zero

1. Considerando o Ativo Operacional Líquido (AOL) de $ 30, calcular o retorno mínimo (lucro operacional) que este AOL deve gerar sabendo-se que o seu financiamento está sendo feito da seguinte forma:

• capital próprio: $ 20 ao custo de 23% a.
• capital de terceiros: $ 10 ao custo de 18% a.
• alíquota de imposto de renda: 30%.

DRE: = Lucro Operacional após o Imposto de Renda $

• Despesas financeiras antes do I. Renda

• Economia de I. Renda (benefício fiscal) = Lucro Líquido $

• Custo do Capital Próprio $ = EVA $

1. Com base nas informações abaixo, calcular o retorno mínimo (lucro operacional) que o AOL deve gerar para que o EVA seja igual a zero: AOL: $ 80. Capital próprio: $ 50 com custo de 25% a. Capital de terceiros: 30 com custo de 20% a. Alíquota de imposto de renda: 35%.

Capitais de terceiros: $ 400 – custo 25% a. Capitais próprios: $ 550 – custo 28% a. Alíquota de imposto de renda: 30%.

1. Apurar o valor de EVA e comentar o resultado: Lucro Operacional após o I. Renda 150.

• Custo Médio Ponderado de Capitais-CMPC = EVA Capitais de terceiros: $ 150 – custo: 30% a. Capitais próprios: $ 220 – custo : 40% a. Alíquota de Imposto de Renda: 30%

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Exercícios de Fixação WACC

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O custo médio ponderado de capital, denominado na terminologia original por weighted average cost of capital ou apenas pela sigla WACC, é usado para duas importantes funções na gestão financeira: para calcular o valor da empresa, quando usado como taxa de desconto de fluxos de caixa futuros e para avaliar a viabilidade de novos projetos, funcionando como “taxa mínima” a ser ultrapassada para justificar o seu investimento.

Como calcular o custo médio ponderado do capital (WACC)?

Como  a designação indica, o custo médio ponderado do capital é uma média. Neste caso, é a média do custo de capitais próprios e dos capitais alheios, que, como sabemos, são as fontes de financiamento da empresa.

Então, a fórmula do WACC é a seguinte:

Em que:

• E corresponde ao valor do capital próprio e
• D corresponde ao valor do capital alheio
• rE é a taxa de custo do capital próprio
• rD é a taxa de custo do capital alheio
• T é a taxa de imposto

O cálculo resume-se a:

1. Encontrar a proporção de capitais próprios e alheios no total do ativo, cálculo que facilmente se efetua a partir da análise do Balanço
2. Encontrar a taxa de custo do capital alheio, que so obtém igualmente a partir das demonstrações financeiras ou então, se disponível, a partir dos dados de cada financiamento e respetiva taxa, calcular o custo médio dos capitais alheios
3. Encontrar a taxa de custo do capital próprio
4. Encontar a taxa efetiva de imposto, também disponível a partir das demonstrações financeiras

Note que ao custo do capital alheio estamos a deduzir o valor dos impostos diretos. Como na maioria das situações, os custos com o financiamento externo são dedutíveis fiscalmente, o seu custo é parcialmente compensado por esta economia fiscal.

Aos capitais próprios não podemos fazer esta dedução.

O ponto 3 acima é o que costuma ser mais problemático. Algumas empresas definem um valor arbitrário, como sendo a taxa de retorno “exigida” pelos acionistas para justificar o risco investimento na empresa. Tal pressuposto tem a grande vantagem de não exigir cálculos complexos mas carece de alguma objetividade.

Então, e principalmente para quem está de fora da empresa, será necessário encontrar um cálculo bem fundamentado para encontrar o custo dos capitais próprios. Existem pelo menos duas abordagens possíveis:

O modelo de Gordon

Através deste modelo calculamos o custo de capital com base numa projeção dos dividendos pagos aos acionistas. Essa projeção depende, por sua vez, do valor do dividendo pago atualmente e de uma taxa de crescimento esperada para os dividendos futuros.

O princípio é simples: o valor de uma ação hoje equivale ao valor presente dos fluxos de caixa dos dividendos futuros a serem pagos por essa ação. Então, se soubermos o valor atual da ação e fizermos uma previsão do valor dos dividendos futuros, teremos de igualar o valor da ação ao valor presente dos fluxos de caixa previstos, descontados a uma determinada taxa - que será igual à taxa de custo dos capitais próprios que procuramos.

Este princípio pode ser expresso matematicamente através da seguinte expressão:

Em que:

• P é a cotação atual da ação
• Div é o valor do dividendo atual
• g é a taxa de crescimento esperada dos dividendos futuros
• re é a taxa de custo do capital próprio
• O valor absoluto de g é inferior a re
• rf é a taxa de juro isenta de risco
• Beta é a medida de risco específica para a empresa que reflete a volatilidade das ações da empresa em relação ao mercado. É calculado através do coeficiente de regressão do retorno do investimento em ações da empesa e o retorno do mercado.
• E(rM) é o retorno médio esperado do mercado

Vejamos um exemplo para ilustrar este conceito:

Sabendo que o valor da cotação da empresa A é atualmente de €80 e que o dividendo é igual a €4, se a empresa estima um crescimento anual dos dividendos de 10%, qual será o valor do custo médio dos capitais próprios?

Usando a expressao acima, teríamos:

80=4*(1+10%)/(rE-10%)

Resolvendo esta expressão em ordem a rE, teríamos que o custo dos capitais alheios é igual a 15,5%.

O Capital Asset Pricing Model (CAPM)

O CAPM calcula o custo de capital com base no perfil de risco da empresa e como ele se compara com a rentabilidade esperada do mercado. A fórmula deste modelo é a seguinte:

Em que:

Então, se a empresa A tiver um Beta igual a 2,223 e se a taxa de juro isenta de risco for igual a 3%, supondo que o retorno esperado do mercado é igual a 8,55%, poderíamos calcular o custo dos capitais próprios da seguinte forma:

rE= 3%*+2.223*(8.55%-3%) = 15.39%

Note que os Betas podem ser calculados usando as funções SLOPE ou COVAR do Excel, desde qie se disponha da informação relativa aos retornos das ações da empresa e do mercado de referência. De outro modo, há várias publicações on-line que disponibilizam o Beta para muitas empresas.

Como calcular o custo médio ponderado do capital?

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